中信建投研报称汇操盘，预计6F环节2025年第三季度、第四季度供需比为122%、102%，2026年第三季度、第四季度供需比为105%、93%，2025年第四季度起6F将进入供需紧平衡状态，2026年第四季度将面临0.7万吨左右的缺口，6F有望成为供需率先扭转的锂电材料环节，已具备一定的涨价基础。中信建投预计2025年第四季度将有望看到6F加工费初步上涨2000元/吨左右，2026年中随着供需关系进一步紧张，加工费有望进一步上涨5000—20000元/吨，带来较大业绩弹性。
全文如下中信建投 | 电新前沿观察：6F有望成为供需率先扭转的锂电材料环节
我们预计6F环节2025Q3、Q4供需比为122%、102%，2026Q3、Q4供需比为105%、93%，25Q4起6F将进入供需紧平衡状态，26Q4将面临0.7万吨左右的缺口，6F有望成为供需率先扭转的锂电材料环节，已具备一定的涨价基础。我们预计2025Q4将有望看到6F加工费初步上涨2000元/吨左右，2026年中随着供需关系进一步紧张，加工费有望进一步上涨5000-20000元/吨，带来较大业绩弹性。
预计6F将在2025Q4进入供需紧平衡状态。
需求端，我们预计2025、2026年全球锂电需求为1873、2238GWh，对应电解液需求225、269万吨，6F需求25.6、29.7万吨；其中2025Q3、Q4的6F需求为6.7、8.1万吨。供给端，预计2025、2026年全行业6F名义产能34.8、35.8万吨，有效产能32.4、34.0万吨；其中2025Q3、Q4的6F有效供给为8.2万吨。
供需结合来看，我们预计2025Q3、Q4的6F供需比为122%、102%，Q4起6F将进入供需紧平衡状态。展望2026年，随着下半年进入旺季，我们预计2026Q3、Q4的6F供需比为105%、93%汇操盘，Q4将迎来0.7万吨左右的缺口。
6F成本曲线相对陡峭，工艺是影响成本的关键。
固相法和液相法成本差异涉及原材料、收率、设备投资、维护等，我们以上市公司披露的工艺和投资来看，液相法单万吨投资成本为1.9-2.1亿元，设备投资成本为1.41亿元，8年期折旧来算单万吨年化折旧1670元，远低于固相法的5178-7719元。
我们以当前典型公司的固相法和液相法测算，预计当前成本差异为8000元/吨，其中原材料不考虑收率变化基本相当（每家收率差异较大，非典型案例），折旧相差3400元，能源费用相差4300元；若考虑头部企业和二线企业收率差异，液相法头部企业和固相法企业单吨成本差异可达到1万元以上。
供需和格局已具备涨价基础，预计25H2-26H1有望迎来涨价。
供需方面，2025H2和2026H2旺季之时，6F供需都将进入紧平衡甚至紧缺状态；格局方面，2025年全行业有效供给32万吨，天赐材料、多氟多、天际股份CR3高达64%，格局集中。
1）下游需求不及预期：销量端可能受到终端需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
2）原材料价格波动超预期：2021年以来原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
3）推荐公司的重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
4）政策波动造成影响：当前我们锂电池及材料占比全球供货的80%左右，贸易端例如关税、退税汇操盘，生产端碳排放等政策，需求端补贴等政策的变化会造成供需变化或产业链利润变化。
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